2025年7月，第一财经酌量院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为49.9，稍低于50盛衰线。经济学家们觉得我国经济将陆续濒临国表里的诸多挑战，但发展韧性和后劲仍存，景气度将延续成立态势；我国大略竣事岁首设定的年度GDP增长预期标的开云体育，对2025年度GDP同比增速的预测均值5.02%，中位数为5%。

经济学家们对6月CPI同比预测均值为0.04%，PPI同比预测均值为-3.2%，固定金钱投资累计增速预测均值为3.65%，社会奢靡品零卖总数同比增速预测均值为5.66%，工业增多值同比增速预测均值为5.7%，贸易顺差预测均值为1095.79亿好意思元。

他们估计受季节性影响，6月金融数据将高于上月，新增贷款预测均值为20355亿元、社会融资总量预测均值为3.81万亿元、M2同比增速预测均值为8.16%，7月LPR利率和存准水平调整的可能性较小。

6月30日好意思元对东谈主民币中间价为7.1586元，经济学家们对7月底中间价的预测均值为7.1675，对年底东谈主民币对好意思元汇率预期为7.13。

近期，好意思国与中国香港接踵推出解析币监管框架，经济学家们觉得解析币的发展将给传统金融体系带来多重影响，主要体当今：解析币可能导致银行入款分流，产生金融脱媒效应，影响央行货币政策传导；解析币大略普及跨境支付效果，缩短成本；解析币往来匿名性等特色将给监管带来挑战等。他们提倡我国应提前作念好准备。

一、信心指数：7月经心指数为49.9

2025年7月，第一财经酌量院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为49.9，稍低于50盛衰线。经济学家们觉得当年我国经济将陆续濒临国表里的诸多挑战，但发展韧性和后劲仍存，景气度延续成立态势。

瑞穗证券周雪示意，6月制造业PMI络续回升，制造业供需两头均有改善。与贸易策动的办法也升至数月高位，航运价钱彰着高涨。她估计6月出口和入口将同步增长，推动工业增多值更快增长。但她对其他经济行动办法仍持较为严慎的格调。由于场所政府络续刊行再融资债券以化解隐性债务，信贷增长可能仍较疲弱。受食物和燃料价钱高涨影响，奢靡者价钱估计和气上升。她预测第二季度GDP同比增速小幅放缓至5.1%，主要受投资和贸易动能减轻影响。政策方面估计财政支援进一步加码，以提振内需和投资。央行可能通过中期假贷便利和买断逆回购等定向短中期器用向阛阓注入流动性。

工银国际程实觉得，尽管表里环境还是复杂严峻，但中国经济仍展现出较强的韧性与浩荡的后劲。新质出产力加速陶冶，制造业投资和高时期产业络续彭胀，奢靡结构升级趋势日益彰着，内需成立稳步推动。新质出产力正冉冉构建经济增长的新范式，有望显耀普及增长的可络续性与质地。

二、GDP：二季度增速预测均值5.07%

首席经济学家们估计第二季度GDP同比增速将较第一季度5.4%的公布值下降至5.07%，同期对2025年度GDP同比增速的预测均值由上季度末的4.83%上升至5.02%，中位数为5%。

毕马威蔡伟觉得，在短期抢出口、基建逆周期调度和“两新”政策等共同复古下，上半年经济增长无虞。估计二季度GDP增速略低于一季度，但仍能守护在5%以上。上半年的较快增长，将为竣事全年经济增长标的打下坚实基础。

广起程点席产业酌量院连平估计，上半年实验GDP同比增长5.2%，高于5%的增长标的。预测下半年，我邦交易周期尚处于去库存阶段，通缩压力络续，经济增长仍旧濒临诸多阻拦，要达成预期经济发展标的仍需神勇。CPI有望和气成立，呈现前低后稳态势，可能于年底镇静复原至0.5%傍边；PPI降幅波动收窄，但同比回正可能性不大，年底有望小幅收窄至-2.0%傍边。探求到季节性特征以及外部需求放缓滞后性等身分，估计三季度增长速率可能会低于5%，四季度有望在增量政策推动下再度回升，全年实验GDP同比增长5%傍边。

三、物价：6月CPI同比预测均值为0.04%，PPI为-3.2%

经济学家们对6月CPI同比增速的预测均值为0.04%，较统计局公布的5月值（-0.1%）上升0.14个百分点。其中，财通证券陈兴给出了最高预测值0.3%，摩根大通朱海斌给出了最低预测值-0.1%。

6月PPI同比增速的预测均值为-3.2%，稍高于统计局公布的上月值（-3.3%）。预测最高值为-3%，来自财通证券陈兴和野村证券陆挺；最低预测值为-3.4%，来自摩根大通朱海斌。

长江证券伍戈示意，关税核心“二次抬升”制约民众需求，重迭欧佩克等络续增产，压制原油等大量价钱。我国整治“内卷式”竞争，或体现价钱标的的紧要性抬升。但区别于过往以“去产能”为标的的供给侧革命，尤其探求到刻下总需求偏弱的现实，政策巧合“一刀切”。阛阓预期会有波动但全体价钱难逆转。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（CPI）：

蔡伟：0

王涵：0.1%

温彬：0

2025年5月最好预测经济学家6月预测（PPI）：

蔡伟：-3.2%

丁爽：

温彬：-3.2%

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四、社会奢靡品零卖总数：6月增速预测均值5.66%

6月社会奢靡品零卖总数同比增速预测均值为5.66%，低于上月6.4%的公布数据。其中，6.6%的最大预测值来自财通证券陈兴，野村证券陆挺和瑞穗证券周雪给出了最小预测值5%。

广起程点席产业酌量院连平示意，上半年，奢靡复苏程序彰着加速。预测下半年，奢靡需求有望延续上半年的增长态势，边缘效益可能略有减轻。下半年将陆续落实“两新”政策，稳步扩大作事领域绽开，陆续落实提振奢靡专项行动，长远实施新式城镇化建设，带动奢靡增长。估计全年社会奢靡品零卖总数同比增长约6%，增速较上半年扩大1个百分点。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（社会奢靡品零卖总数同比）：

鲁政委：5.1%

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五、工业增多值：6月增速预测均值5.7%

调研落幕领会，6月工业增多值同比增速预测均值为5.7%，稍低于上月5.8%的公布数据。其中，兴业银行鲁政委给出了最小值5.3%，渣打银行丁爽、民生银行温彬和瑞穗证券周雪给出了最大值6%。

民生银行温彬觉得，6月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.7%，好于季节性，景气度陆续复原。其中，新订单改善幅度高于新出口订单，领会内需略好于外需。重心行业中，装备制造业、奢靡品行业、基础原材料行业PMI均较上月回升，高时期制造业PMI与上月持平。从高频办法来看，6月汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均较上月回升，高炉开工率下行，化工品中，甲醇、PTA、PX开工率较上月回升，涤纶长丝开工率回落。详细来看，估计6月工业增多值环比增速反弹，同比增速由5月的5.8%回升至6%傍边。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（工业增多值同比）：

李文龙：5.7%

王涵：5.8%

朱海斌：5.7%

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六、固定金钱投资增速：6月预测均值为3.65%

经济学家们对6月固定金钱投资增速的预测均值为3.65%，稍低于上月3.7%的公布数据，其中，广起程点席产业酌量院连平给出了最高值3.9%，兴业银行鲁政委、瑞穗证券周雪给出了最低值3.5%。

兴业银行鲁政委示意，基建投资方面，5月财政数据中基建类支拨同比有所回落，或指向6月基建投资增速放缓。房地产投资方面，6月30城商品房销售面积同比降幅再度扩大，跌幅10.7%，地皮成交录得连年最低水平，房地产投资仍负担全体投资增速。制造业投资方面，工企盈利回落等举措或影响企业投资扩产意愿。同期，凭据国度发改委清晰，本年超长久极度国债资金对开辟更新的支援力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个花式，第二批资金正在同步开展花式审核筛选。由于开辟更新资金前置，5月开辟工器具投资对一起投资拉动幅度有所下降，6月这一态势或延续。

七、房地产开发投资：6月增速预测均值为-11.18%

6月房地产开发投资累计增速的预测均值为-11.18%，广起程点席产业酌量院连平给出了最高值-10.7%，野村证券陆挺给出了最低值-13.2%。

民生银行温彬估计6月该办法降幅将较上月有所扩大。6月高频数据领会，30个大中城市新址成交面积环比增幅加速，但同比降幅较上月彰着走阔，阛阓成交低位颤动。从拿地看，100个大中城市地皮成交面积环比转正、同比延续走弱态势，地皮溢价率陆续刷新本年以来的最低水平。从施工看，6月螺纹钢价钱低位颤动，玻璃、水泥价钱陆续环比下降，估计施工增速或将陆续回落。详细来看，估计房地产开发投资增速降幅或将扩大。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（房地产开发投资累计增速同比）：

陆挺：-13.2%

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八、外贸：6月贸易顺差预测均值1095.79亿好意思元

经济学家们估计6月我海外贸将保持韧性，贸易顺差预测均值为1095.79亿好意思元，对入口同比的预测均值为0，出口同比预测均值为4.3%。

长江证券伍戈觉得，跟着关税暂展期终局，好意思对各方关税的核心濒临再度抬升。好意思方取得较多关税收入的同期，其经济放缓、通胀上升等成本也将滞后体现，尽管后续减税降息会有所对冲。东谈主民币对好意思元增值但对一篮子汇率贬值，重迭“抢出口”共同复古我海外贸韧性。估计下半年出口将随民众需求回落。

九、新增贷款：6月预测均值20355亿元

经济学家们估计，受季节身分影响，6月新增贷款将由上月公布值6200亿元升至20355亿元，最小值17160亿元来自野村证券陆挺，最大值25000亿元来自兴业银行鲁政委。

十、社会融资总量：6月预测均值3.81万亿元

6月社会融资总量预测均值为3.81万亿元，高于央行公布的5月数据2.29万亿元。其中，兴业银行鲁政委给出了最大预测值4.63万亿元，毕马威蔡伟和广起程点席产业酌量院连平给出了最小预测值3.5万亿元。

连平示意，下半年信贷需求可能会有结构性改善，住户端信贷需求增长可能相对巩固，企业端信贷受政府投资彭胀影响有望出现较为彰着的增长，估计全年竣事约20万亿元增量，信贷余额增速接近8.0%。受政府债券大范畴刊行托举，社融仍保持较高速增长。

十一、M2：6月增速预测均值为8.16%

经济学家们估计，6月M2同比增速较央行公布的5月7.9%升至8.16%。

兴业银行鲁政委觉得，6月央行加大了公开阛阓操作力度，6月底逆回购余额率先2万亿元，MLF与买断式逆回购均加量续作，6月DR007核心逆季节性下行，较5月小幅回落2bp，标明6月阛阓流动性较为宽松。阛阓流动性改善纠合低基数影响，6月M2估计有所上行。

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2025年5月最好预测经济学家6月预测（M2增速同比）：

程实：7.8%

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十二、利率&入款准备金率：估计7月LPR变化可能性较小

本次调研中，有10位首席经济学家给出了LPR利率水温煦大型金融机构存准水平的预测，他们均觉得月内这些办法调整的可能性较小。

广起程点席产业酌量院连平估计，下半年有望再度降准降息，加大对实体经济高质地发展与政府融资的支援力度。通过降准、买断式逆回购、国债往来操作等器用加大货币供给，保持阛阓流动性充裕，为政府债券的蚁集大范畴刊行以及信贷投放提供宽松的金融环境。

十三、汇率：7月底东谈主民币对好意思元中间价预期均值7.1675

中国东谈主民银行授权中海外汇往来中心公布，6月30日银行间外汇阛阓东谈主民币汇率中间价为1好意思元兑东谈主民币7.1586元，经济学家们估计7月份东谈主民币对好意思元中间价将有所下调， 7月底中间价预测均值为7.1675，年底东谈主民币对好意思元汇率预期为7.13。

十四、官方外汇储备：6月末公布值为33174亿好意思元

7月7日国度外汇看护局公布数据领会，为止6月末，我海外汇储备范畴为33174亿好意思元，较5月末上升322亿好意思元，这一数据稍高于经济学家们33054亿好意思元的平均预期。

民生银行温彬示意，6月，受主要经济体财政政策和货币政策、经济增永远景等身分影响，好意思元指数下落，民众金融金钱价钱高涨。货币方面，阛阓对好意思国财政纪律、货币政策中立性、好意思元政事器用化倾向的担忧络续升温，好意思元信用受损，去好意思元化趋势加速，6月份好意思元指数下落2.5%，至三年来最低点96.9；非好意思货币集体增值，欧元、英镑对好意思元鉴识高涨3.89%、2.1%，由于外储以好意思元计价，非好意思货币增值增多了经汇率折算后的外汇储备范畴。金钱方面，以好意思元标价的已对冲民众债券指数高涨1.0%，标普500股票指数高涨5.0%。债券、股票等民众金钱价钱高涨亦对外储造成有劲复古。刻下外部环境更趋复杂严峻，民众经济发展动能减轻，国际金融阛阓波动性还是较大。但我国经济络续安靖增长，对外贸易保持韧性，民众投资者看好中国老本阛阓新机遇，这些身分皆故意于外汇储备范畴保持基本解析。

十五、政策

工银国际程实示意，宏不雅政策层面，当年将支援愈加积极有为的取向，在短期稳增长与中长久结构转型之间竣事更好均衡。财政政策鉴定化支拨结构优化和资源精确投放，估计专项债与超长久极度国债仍将守护较高强度，重心投向制造业转型升级、科技自主创新及基础方式补短板等关节领域。货币政策方面，将延续约束宽松基调，天真利用降准降息、结构性器用等方式，指挥金融资源高效流向新质出产力、民生保险和小微企业，络续缩短实体融资成本，养息阛阓流动性合理充裕。

兴业证券王涵觉得，财政政策或陆续加力，通过专项债、超长久极度国债等，重心投向国度首要战术等领域。货币政策保持约束宽松，LPR和入款准备金率可能进一步下调，还会利用“作事奢靡与养老再贷款”等新式结构性器用，精确支援科技创新、奢靡基础方式等核心领域。同期，政策干线聚焦扩内需与陶冶“新质出产力”，老本阛阓革命也将深化，以指挥长线资金入市，普及阛阓韧性。

十六、宏不雅经济热门问题

近期，好意思国与中国香港接踵推出解析币监管框架，首席经济学家们觉得当年解析币的发展将会给传统的金融体系带来多重影响，主要体当今：解析币具有往来浅薄、成本低等特色，可能导致银行入款分流，产生金融脱媒效应，影响央行货币政策传导；解析币大略普及跨境支付效果，缩短成本，并对传统跨境支付阛阓带来冲击；由于多数解析币与好意思元挂钩，其大皆发展可能会巩固好意思元霸权；解析币具有的往来匿名性等特色将给策动监管带来挑战。

兴业证券王涵示意，我国可从以下几方面作念好准备：加速数字东谈主民币跨境应用；依托香港离岸阛阓试点东谈主民币解析币，完上策动监管框架，确立风坎坷碍与济急贬责机制；积极参与国际章程制定，推动多元锚定解析币发展，抵制好意思元霸权；饱读动金融机构利用金融科技创新，普及竞争力。

广起程点席产业酌量院连平觉得，算作民众金融创新的紧要实践，解析币不错成为东谈主民币国际化的紧要持手，有助于促进上海国际金融中心进一步扩打绽开和成长壮大。应从国度战术起程积极策画东谈主民币解析币的发展，收拢时机，制定例划；在香港先行先试的基础上，加速立法的程序。在离岸阛阓推动东谈主民币解析币使用，在老本流动、汇率看护、用户职权保护和风险看护等方面积极探索，累积教授。以跨境支付和金融投资结算两个场景推动使用，冉冉扩大至客户资金看护、储备金钱看护等领域。解析币由私东谈主部门刊行，又启动于传统金融体系以外，不受现行金融监管体系统率，有必要同步推动策动监管律例制定，完善货币调控和金融监管框架，对解析币实施严格监管。通过解析币的合理利用，一方面切实普及金融服求实体经济的质地与效果，另一方面普及东谈主民币国际化水平，提振上海国际金融中心的能级。

毕马威蔡伟示意，中国需要收受积极的应答策略。一是推动数字东谈主民币与解析币的时期和会与协同发展，利用香港离岸阛阓试点东谈主民币解析币，并与数字东谈主民币系统对接，探索其在企业跨境贸易结算、个东谈主境外投资等场景中的应用，以促进东谈主民币国际化进度。二是饱读动传统金融机构转型升级，加大对区块链等金融科技的酌量和应用，积极探索与解析币策动的创新业务模式，拓展金融作事鸿沟，普及作事效果和竞争力。三是加速制定和完善解析币的监管框架，确保其在正当合规的前提下发展。同期加强国际调和，积极参与民众或区域性跨境支付章程与解析币监管模范制定，共同防患金融风险。

环亚数字经济酌量院李文龙觉得，解析币是数字经济发展的趋势之一。在传统金融领域，东谈主民币在稳步践诺国际化，但在数字金融领域，好意思元解析币大行其谈使得好意思元国际化得到了加强，东谈主民币在此领域仍处于空缺阶段。咱们需要反念念更需要适合大势积极妥贴支援东谈主民币解析币的发展，在民众数字金融领域取得相应的影响力与养息自己的利益。基于国内实验情况，不错饱读动数字东谈主民币与东谈主民币解析币“双头并进”，同期加速对解析币的监管机制建设。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”14位经济学家名单（按拼音限定成列）：

蔡伟：毕马威中国经济酌量院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际酌量部垄断、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济酌量院首席经济学家

连平：广起程点席产业酌量院院长兼首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼酌量院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券酌量发展中心副总监

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

（作家系第一财经酌量院酌量员）

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何啸

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